護城河與質化分析(下)

上集:護城河與質化分析(上)

分析ROA的方法

希望講到這裡,大家可以接受用長期維持高ROA的能力來代表護城河。接下來我會介紹我分析ROA的方法。這個方法是我自己想出來的。不過其實原理跟一般常用的杜邦分析類似,都是把一個比率拆開成多項來分析。只是我拆的方式比較不一樣。關於杜邦分析的討論可參考下文及本益比、ROE及ROA的意義。在這之前我必須先提醒各位,這個分析方法的重點不是告訴你有沒有護城河,而是嘗試分析該公司的護城河在哪裡。所以,這個分析方法的前置條件是公司必須有長期高ROA。如果用來分析過去ROA紀錄不佳的公司,意義就不大。

具體的方法如下圖: 繼續閱讀

護城河與質化分析(上)

我從小就非常喜歡數字,有興趣的也都是數理科目。所以一直以來,我都是把投資的重心放在量化的部分,對於質化分析一直都是懵懵懂懂的狀態。最近看到越來越多人在討論質化分析,又想到巴菲特所說的護城河的概念也是屬於質化的範疇。才讓我決定要來加強質化分析這個部分。以下是我最近對質化分析進行的思考與心得。這篇文章沒有辦法告訴你進行質化分析的詳細步驟,只是提出一些思考的方向。 繼續閱讀

關於效率市場假說

今天要跟大家介紹效率市場假說(efficient market hypothesis, EMH)。我認為效率市場假說是每個投資人都應該要了解的概念。我們必須要先對效率市場假說有自己的看法,才能夠決定我們投資策略最大的方向──主動投資或被動投資。另外,我發現大部分人對於效率市場假說的看法都過於極端,不是把它奉為真理就是貶得一文不值。因此,我也會在這篇文章中討論效率市場假說的可取之處。

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我的投資流程(下)

上集:我的投資流程(上)

等待便宜價

經過上一個步驟的篩選,現在名單內應該都可以稱得上是好公司了。接下來我們就必須等到適當的價格再出手。Charlie Munger說:「用合理的價格買進好公司,比用便宜的價格買進普通公司好很多。」如果你對於估算某檔股票的內在價值(也就是合理價)很有把握,那用合理價買進也無可厚非。但是我們不是股神,就連股神都偶而會犯錯,更何況是我們。所以我認為還是盡量用便宜價來買進會比較好,這是為了要保留安全邊際(safety margin)。 繼續閱讀

我的投資流程(上)

我認為每個投資人都應該要有一套投資流程(或者說SOP)。這是非常重要的,因為投資很注重紀律。投資股票不應該是隨興所欲想買就買,想賣就賣。也不是聽到別人說哪個好就買哪個。相反的,在買進任何一檔股票之前,一定要有很明確地買進理由。賣出當然也一樣。換句話說,我們必須知道自己在做甚麼。所以,制定投資流程是很重要的。因為有了一套投資流程後,我們就可以根據設定好的流程來進行有紀律的投資。 繼續閱讀

關於反向投資

今天要跟大家討論的是反向投資。首先我會先解釋為甚麼大部分的投資人會賠錢。接著討論反向投資的邏輯。最後則是反向投資的困難之處與我的建議。

群眾是不理性的

「買低賣高」這四個字相信大家都耳熟能詳,甚至覺得像是廢話。畢竟,在股市中誰不想這樣呢?難道會有人反著做嗎?可惜的是,還真的有人反著做了,而且是大部分人。事實上,我認為大部分投資人都是在「買高賣低」。為甚麼這麼簡單的事,大家卻會做反了呢? 繼續閱讀

買進好股票,長期持有,不要賣

最近看到一篇文章說:「80%的司機認為自己的駕駛技巧高於平均」。我相信這個現象在股市也存在。大家應該都有這種經驗:「股票漲了一點,就想要先賣掉獲利了結;股票跌了一點,也想先賣掉,因為怕繼續跌。」大家都高估了自己預測股票短期走勢的能力。請客觀地想想自己過去的賣出紀錄,賣對的機率有多高?

巴菲特說:「如果你不打算持有一家公司十年,那就連十分鐘都不該持有。」 繼續閱讀

股市下跌因應之道

熊市時,看著持股股價天天下跌,對於長期投資人來說是很大的考驗。在這裡要提醒大家要忍得住帳面損失,好公司要緊緊抱著。畢竟之前敢在大盤高點買進股票,應該早就有設想到總有一天會面臨到股市下跌吧。既然當初考慮到這情況,還是決定買進,那我們應該要對當初的投資決策有信心,繼續持有。

股價下跌與公司變壞

我們應該應該擔心的是公司變壞,而不是股價下跌,這兩者之間沒有絕對關係繼續閱讀